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Por Renan Rego, s\u00f3cio e CIO da G5 Partners.<\/em><\/p>\n Few financial instruments have contributed as much to the wealth accumulation of Brazilians as investments linked to the CDI (Interbank Deposit Certificate).<\/p>\n Durante d\u00e9cadas, eles ofereceram uma combina\u00e7\u00e3o rara de liquidez, baixo risco e juros reais positivos, consequ\u00eancia de uma das maiores taxas nominais de juros do mundo.<\/p>\n Em uma economia marcada por infla\u00e7\u00e3o elevada, crises fiscais e instabilidade cambial, esse foi o rem\u00e9dio certo. Protegeu a poupan\u00e7a dos brasileiros quando o pa\u00eds mais precisava.<\/p>\n O problema \u00e9 que rem\u00e9dios tamb\u00e9m t\u00eam efeitos colaterais. Quando utilizados por tempo demais, alguns deixam de tratar a doen\u00e7a e passam a criar depend\u00eancia.<\/p>\n Em casos extremos, tornam-se parte do pr\u00f3prio problema.<\/p>\n E isso aconteceu com o CDI.<\/p>\n O que antes era um mecanismo de prote\u00e7\u00e3o transformou-se no principal custo de oportunidade do capital brasileiro. Hoje, praticamente toda decis\u00e3o de investimento come\u00e7a com a mesma pergunta: vale a pena abrir m\u00e3o do CDI?<\/p>\n Quando a resposta \u00e9 negativa, deixa-se de financiar empresas, infraestrutura, inova\u00e7\u00e3o, a\u00e7\u00f5es e projetos de longo prazo.<\/p>\n O investidor age racionalmente, mas o resultado agregado \u00e9 uma economia que investe menos, cresce menos e permanece excessivamente dependente de juros elevados.<\/p>\n Essa l\u00f3gica tamb\u00e9m contamina o financiamento do Estado. Quanto maior a prefer\u00eancia do investidor por t\u00edtulos p\u00f3s-fixados, maior a dificuldade do Tesouro em emitir d\u00edvida prefixada ou indexada \u00e0 infla\u00e7\u00e3o de longo prazo.<\/p>\n Em diferentes momentos, mais de 40% da d\u00edvida p\u00fablica brasileira esteve indexada \u00e0 Selic. Em um cen\u00e1rio de expans\u00e3o cont\u00ednua dos gastos p\u00fablicos e de crescente risco de domin\u00e2ncia fiscal, o problema se agrava: cada alta da Selic aumenta imediatamente o custo da d\u00edvida p\u00fablica, piora a percep\u00e7\u00e3o de risco fiscal e refor\u00e7a a demanda por t\u00edtulos p\u00f3s-fixados.<\/p>\n O rem\u00e9dio passa a alimentar a pr\u00f3pria doen\u00e7a. O que antes era consequ\u00eancia da fragilidade fiscal tornou-se um dos fatores que ajudam a perpetu\u00e1-la.<\/p>\n Mas talvez essa nem seja a principal consequ\u00eancia. Existe um efeito mais silencioso \u2014 e possivelmente mais perigoso.<\/p>\n Durante d\u00e9cadas, o brasileiro acostumou-se a acreditar que preservar patrim\u00f4nio significava investir em CDI.<\/p>\n Essa estrat\u00e9gia funcionou enquanto a refer\u00eancia era apenas a moeda brasileira e enquanto o Pa\u00eds colhia os frutos das reformas iniciadas com o Plano Real e aprofundadas nas d\u00e9cadas seguintes.<\/p>\n Entretanto, patrim\u00f4nio n\u00e3o compra apenas bens no Brasil. \u00c9 importante que compre poder de compra globalmente. E \u00e9 justamente a\u00ed que reside a maior vulnerabilidade.<\/p>\n O Brasil continua sendo um dos pa\u00edses com maior concentra\u00e7\u00e3o de patrim\u00f4nio financeiro na pr\u00f3pria moeda.<\/p>\n Enquanto o CDI sobe diariamente, essa concentra\u00e7\u00e3o transmite uma sensa\u00e7\u00e3o de seguran\u00e7a.<\/p>\n Mas basta uma deteriora\u00e7\u00e3o relevante da confian\u00e7a fiscal para que uma forte desvaloriza\u00e7\u00e3o cambial destrua, em poucos meses, parte importante do poder de compra acumulado durante anos de juros elevados.<\/p>\n Em um cen\u00e1rio mais extremo, uma espiral inflacion\u00e1ria decorrente da perda de credibilidade fiscal pode corroer at\u00e9 mesmo o patrim\u00f4nio protegido por ativos indexados ao CDI.<\/p>\n Em outras palavras, \u00e9 poss\u00edvel ganhar dinheiro em CDI durante uma d\u00e9cada e perder riqueza real em poucos meses.<\/p>\n A hist\u00f3ria mostra que esse risco est\u00e1 longe de ser te\u00f3rico. A maxidesvaloriza\u00e7\u00e3o do real em 1999, o ataque especulativo \u00e0 libra esterlina em 1992, as sucessivas crises cambiais da Turquia, os recorrentes colapsos da Argentina e, em sua forma mais extrema, a destrui\u00e7\u00e3o da moeda venezuelana demonstram que nenhum investidor deve confundir rentabilidade nominal com preserva\u00e7\u00e3o de riqueza.<\/p>\n Na Argentina, por exemplo, um investidor que terminou 2001 com o equivalente a US$ 1 milh\u00e3o em pesos e manteve seus recursos aplicados \u00e0 taxa b\u00e1sica de juros local teria encerrado 2002 com aproximadamente 1,39 milh\u00e3o de pesos.<\/p>\n No entanto, ap\u00f3s a desvaloriza\u00e7\u00e3o cambial, esse patrim\u00f4nio representaria apenas cerca de US$ 415 mil \u2014 uma perda de aproximadamente 59% do poder de compra internacional em apenas um ano, apesar dos juros recebidos.<\/p>\n Levando o mesmo exerc\u00edcio at\u00e9 2026, o patrim\u00f4nio equivaleria a aproximadamente US$ 282 mil (isso sem considerar que os recursos originalmente em d\u00f3lares poderiam ter permanecido investidos em ativos denominados em moeda forte durante todo esse per\u00edodo).<\/p>\n Essa talvez seja a verdadeira maldi\u00e7\u00e3o do CDI. Ele foi t\u00e3o eficiente em proteger o patrim\u00f4nio em moeda local que convenceu o investidor brasileiro de que n\u00e3o precisava diversificar seus riscos entre diferentes classes de ativos, pa\u00edses e moedas.<\/p>\n Ao fazer isso, criou uma falsa sensa\u00e7\u00e3o de seguran\u00e7a.<\/p>\n Se o Brasil n\u00e3o enfrentar seus desequil\u00edbrios fiscais e n\u00e3o reduzir sua depend\u00eancia da indexa\u00e7\u00e3o, o maior risco do investidor deixar\u00e1 de ser a volatilidade dos mercados.<\/p>\n Ser\u00e1 descobrir, tarde demais, que seu patrim\u00f4nio acumulado em reais compra cada vez menos no resto do mundo \u2014 e, em um cen\u00e1rio extremo, at\u00e9 mesmo dentro do pr\u00f3prio Brasil.<\/p>\n O CDI salvou o paciente quando ele estava na UTI, mas nenhum paciente sobrevive vivendo para sempre dos medicamentos da terapia intensiva.<\/p>\n Construir patrim\u00f4nio n\u00e3o significa vencer o CDI todos os meses. Significa preservar e ampliar o poder de compra durante d\u00e9cadas.<\/p>\n","protected":false},"featured_media":0,"template":"","class_list":["post-10464","insight","type-insight","status-publish","hentry"],"acf":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/g5partners.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/insight\/10464","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/g5partners.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/insight"}],"about":[{"href":"https:\/\/g5partners.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/types\/insight"}],"version-history":[{"count":2,"href":"https:\/\/g5partners.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/insight\/10464\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":10470,"href":"https:\/\/g5partners.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/insight\/10464\/revisions\/10470"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/g5partners.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=10464"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}